财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆(bào)的(de)淄博烧烤一(yī)定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资(zī)者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营(yíng)收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的外(wài)资系啤(pí)酒公(gōng)司基本(běn)面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年(nián)消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比(bǐ)去年同期(qī)明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现来看，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今(jīn)股价累计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属于中等(děng)水平(píng)，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提(tí)升后头(tóu)部企业将有望进一步(bù)提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势(shì)不(bù)变(biàn)，经过一段时(shí)间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变文章真实身高，文章个人资料简介为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增(zēng)长将低于去(qù)年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的(de)销售权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外(wài)资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品(pǐn)牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年(nián)来(lái)，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大(dà)江南北(běi)的(de)大绿(lǜ)棒子(zi)，现在(zài)已经(jīng)很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒行业处于产业(yè)链中(zhōng)游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化(huà)转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进(jìn)程(chéng)，2023年(nián)吨价提(tí)升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年(nián)时(shí)有发生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价(jià)区域由部(bù)分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档(dàng)均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出(chū)厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒(jiǔ)零(líng)售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在(zài)3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经整体进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出(chū)千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了(le)继续(xù)突(tū)破价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化(huà)势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量，带动整体(tǐ)产品结构持(chí)续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预计公司全(quán)年业绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销(xiāo)量来(lái)自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其经(jīng)济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空(kōng)间较大(dà)，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经(jīng)国(guó)产啤酒行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风(fēng)光不在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩不(bù)少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延续高(gāo)增，净利(lì)同(tóng)比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长(zhǎng文章真实身高，文章个人资料简介)瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业(yè)态(tài)的落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动(dòng)整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动(dòng)公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革(gé)红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力(lì)及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布(bù)局多元(yuán)化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有长期可(kě)持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成(chéng)为(wèi)行业新引领者。

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